行业调整 看好渠道下沉的品牌家具企业

时间:2012-02-04 10:23 来源：未知 作者：娟子 点击量次                           

　　国际比较来看，高度发达国家、中等发达国家、发展中国家的人均家具消费额分化明显。从中国情况看，近10年居民收入的快速增长带动家具消费复合增长率达到27.5%，进入成长中期;回归分析表明两者在中长期存在显著的线性关系。

　　而房地产销售增速对家具消费的影响力度，则依家具行业所处的发展周期不同而有所分化，房地产对发达国家家具消费影响显著;而对处于成长中期的中国家具行业影响幅度相对较小。

　　家具消费占收入比重将由目前的0.5%上升到2020年的1%，未来五年的复合增长率为22%-24%。短期看，2012年房地产销售增幅在5%以内，2011-2012年房地产销售低增速的叠加效应将会拉低家具消费增速，至18%-20%区间。

　　未来1-2年，房地产调控政策将使家具行业增长率低于其中枢增长率，按我们以上的预测，为18%—20%。行业低迷期对于无品牌企业来讲，由于缺乏风险转嫁机制，其原本微薄的利润将继续拉薄，2008年行业低迷期净利润率仅为3%。

　　2012年整个行业的净利润率将由目前的5%下滑至4%。家具消费已呈现明显的消费升级趋势，为品牌家具的成长创造了巨大空间。行业调整期，经销商的档次定位不断提高，无品牌和品牌力低的厂商招商难度加大;而品牌家具企业则有充足的资源和资金进行渠道扩张。

　　另外，未限购城市的房地产销售增速保持相对稳定，渠道下沉较为成功的中档定位企业将能有效的分散风险，表现相对突出。

　　如近几年快速崛起的以全友、掌上明珠、皇朝、双虎为代表的中端定位品牌企业，主攻三、四线市场，近几年发展稳健。全友家具目前全国有3000多家专卖店，90%分布在二三四线城市。

　　皇朝家具在全国400多个城市布局了2000家专卖店，在限购城市仅有200多家直营店铺，90%以上的店铺在未限购城市;能够有效的抵减限购令带来的冲击。

　　投资策略及重点公司。2012年行业整体增速为18%-20%，低于其潜在增长率，我们给予“中性”投资评级。但是看好两类品牌企业：具备逆势扩张能力的以及渠道下沉较为成功的品牌企业。

　　索菲亚以定制化、服务升级为主打概念，适应当前消费升级和中小户型兴起的趋势，发展势头良好。给予美克股份和索菲亚“推荐”的投资评级。

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